2009년 현재 우리나라 1차 에너지 소비에서 석유, 천연가스 및 석탄으로 구성된 화석 에너지원이 차지하는 비중은 84%에 달하고 있다. 따라서 화석 에너지원의 국제가격 변동은 이들 에너지원의 대부분을 수입에 의존하고 있는 우리나라의 경제활동 및 에너지 정책 수립에 지대한 영향을 미치고 있다. 화석 에너지원은 그 용도상 상호 높은 연관성을 갖고 있기 때문에, 경제상황 변화에 따라 화석 에너지원들의 가격은 일정 부분 동행하는 특성을 갖고 있다. 이러한 특성을 고려할 때, 화석 에너지원의 국제가격 변동은 동행성에 기인하는 변동과 개별 에너지원의 특이적 수급여건에 기인하는 변동으로 구분해 볼 수 있으며, 이러한 시도로부터 화석 에너지원 소비의 최적 조합을 구성하는데 중요한 정책적 함의(implication)를 도출해 낼 수 있다. 현대 재무이론의 기초가 되고 있는 Markowitz(1952)의 평균-분산모형(mean-variance model)과 지배원리(dominance principle)에 의해 이들 에너지원들의 소비조합으로부터 얻을 수 있는 각각의 수익률 수준에서 수익률의 변동 위험을 최소화시킬 수 있는 화석 에너지원 소비 포트폴리오를 이론적으로 구성할 수 있기 때문이다. 이 경우, 동행적 요인에 기인한 화석 에너지원의 가격변동은 모든 화석 에너지원이 공통으로 직면하는 시장 리스크(market risk)로서 작용하게 되며, 에너지원의 개별적 요인에 기인한 가격변동은 에너지원의 최적 소비조합에 의해 최소화 될 수 있는 개별적 리스크로 작동하게 된다. 본 연구의 주요 목적은 이와 같은 재무이론에 기초하여 화석 에너지원들의 소비조합으로 얻을 수 있는 수익률의 변동을 최소화 시킬 수 있는 이론적 최적 에너지 소비 포트폴리오를 구성하는 것이다. 이를 위해 동태은닉공통인자모형을 이용하여 에너지원 소비에 따른 수익률 변동을 동행 부분과 에너지원의 특이적 부분으로 분해한다. 또한 구조적 벡터자기회귀모형을 이용하여 이와 같이 추론된 동행 부분이 경제상황 변화에 동태적으로 반응하는 행태를 분석한 후, 평균-분산모형을 이용하여 최적 에너지 소비 포트폴리오를 구성하고자 한다. 이와 같은 재무이론에 근거하여 제시된 최적 화석 에너지 포트폴리오는 우리나라 화석 에너지 소비구조의 적정성 평가 및 에너지수급 정책수립을 위한 하나의 중요한 기준으로 활용될 수 있다.